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  曾被戏谑“永远还有50年”的可控核聚变，其商业化进程的悲观论调正在被全球性的技术突破与资本狂潮迅速终结。随着高温超导、人工智能等颠覆性技术的交叉赋能，这项代表“终极能源”梦想的科技，正以前所未有的速度从实验室的基础研究迈向工程实践与商业应用。2025年至2026年岁末年初，中国在该领域的一系列密集动作，不仅昭示了国家层面的战略决心，也为长期资金市场勾勒出一条从主题投资转向产业成长投资的清晰轨迹。

  当前，可控核聚变领域正迎来一轮由顶层设计、巨额资本和实质工程进展共同驱动的强劲东风。

  首先，国家战略与法律保障体系日趋完善。 2026年1月1日起，《中华人民共和国原子能法》正式施行，其中明确鼓励和支持受控热核聚变的科学研究与技术开发，这为产业的长期发展奠定了坚实的法律与政策基石。此前，核聚变能已被国家“十五五”规划建议明确列为未来产业及新的经济增长点，其战略地位空前提升。

  其次，“国家队”以空前力度下场，产业资本规模急剧扩张。 2025年7月，注册资本高达150亿元的“巨无霸”企业——中国聚变能源有限公司在沪挂牌成立，中核集团牵头，联合中石油、国家绿色发展基金等七家央国企共同注资，被市场视为国家意志与产业资本深层次地融合的标志性事件。有必要注意一下的是，上海电气作为核心股东之一，通过其控股集团深度融入了这一国家级的聚变工程化与商业化创新主体。

  再者，重大科研装置接连取得里程碑突破，工程化路径清晰。 中国的“人造太阳”工程已形成梯队化发展格局。全超导托卡马克实验装置（EAST）在2025年实现了“亿度千秒”的高质量燃烧，持续刷新世界纪录。与此同时，旨在全球首次实现聚变能发电演示的紧凑型聚变能实验装置（BEST）项目进展神速，其主机核心部件杜瓦底座已于2025年10月成功落位安装，工程总装全面加速。为未来中国聚变工程实验堆（CFETR）奠定技术基础的“聚变堆主机关键系统综合研究设施”（CRAFT）也取得了重大成果，例如由上海电气研制的全球最大环向场（TF）磁体线月交付，其尺寸和性能均超越了国际ITER项目的同类部件。

  最后，核心装备进入密集交付期，产业链价值开始兑现。 2025年以来，国内主要聚变装置进入建设高潮，带动上游核心装备订单和交付量明显提升。例如，上海电气迎来了包括线圈盒、冷屏、杜瓦等在内的聚变部件交付高峰期，这股热潮预计将在2026年延续。百利电气为BEST项目提供的杜瓦订单已交付60%。东方电气为国际ITER项目制造的首批48件包层屏蔽模块已于2024年发运，后续订单将持续。这标志着产业已从“讲故事”阶段，迈入依托真实订单创造收入的工程化新阶段。

  回顾2025年的A股市场，可控核聚变无疑是年度最具吸引力的主题投资赛道之一。板块行情并非简单的直线上升，而是伴随重大催化事件呈现出显著的波段性爆发特征。

  全年来看，可控核聚变板块整体涨幅可观。行情启动的催化剂往往与前述产业进展紧密相连。例如，2025年5月，受BEST项目总装启动、中国聚变公司成立等系列利好刺激，产业链个股迎来普涨。到了9月，中国聚变能源有限公司注册资本大幅增至150亿元的消息，再次点燃市场热情。10月初，BEST装置杜瓦底座落位的新闻，推动板块单日整体上涨超过4%。

  个股表现则更为分化与活跃。其中，与BEST、ITER等重点项目有直接订单关联的公司成为市场追逐的焦点。例如，合锻智能因中标BEST项目真空室制造大单，在年内曾走出“12天6板”的惊人走势。安泰科技也因作为EAST和ITER项目钨铜部件的核心供应商，实现了“5天4板”。其他如国光电气、哈焊华通、融发核电等标的，也多次在板块行情中扮演领涨或跟涨角色。

  这轮行情的背后，是市场认知的深刻转变。投资逻辑正从纯粹的远期“故事”和主题炒作，逐步向基于近期确定性的“订单”和“业绩”进行切换。部分上市公司财报已开始显现相关业务收入增长，为行情提供了一定的基本面支撑。机构一致认为，随着“十五五”期间国内多个聚变实验堆进入密集的资本开支周期，上游设备与材料产业链将率先迎来订单的持续释放，享受行业从0到1的高增长红利。

  可控核聚变产业链条长、技术壁垒高，其核心价值量大多分布在在中游的关键设备制造和上游的特别的材料领域。根据国际最大聚变项目ITER的成本构成，磁体系统、真空室、电源与加热系统、低温制冷系统等是价值占比最高的环节。因此，当前A股市场的投资机会也主要围绕这些能够率先承接实验堆建设订单的上市公司展开。

  该类企业通常具备极强的高端极限制造能力和系统工程经验，是国家级聚变项目不可或缺的基石。

  · 上海电气：国内核聚变主机装备的“全能选手”。它不仅是EAST、CRAFT、BEST等多个国内主流装置，以及国际ITER项目的核心设备供应商，更成功交付了全球最大的环向场磁体线圈盒等标志性产品。公司业务覆盖真空室、杜瓦、冷屏、线圈盒等几乎全部主机核心部件，2025年以来已进入部件交付高峰期。其独特优点是构建了“核聚变—先进裂变（如钍基熔盐堆）—传统核电”的全谱系未来核能装备体系，能够以“卖铲子”模式在不同技术路线间协同发展，率先兑现技术价值。

  · 东方电气：能源装备领域的“国家队”，在磁体系统和真空室部件方面深入参与国际项目。公司早在2019年就为中国环流器二号M（HL-2M）制造了主机磁体线圈中心柱。更重要的是，东方电气是国际ITER项目核心部件的重要供应商，已成功交付了极向场线件包层屏蔽模块的研制发运，后续仍有大量订单待交付。公司高达1500亿元的在手订单为其传统业务提供了安全垫，同时聚变领域的突破为其打开了长远成长空间。

  · 中国核建：核工程建设的绝对龙头，占据聚变装置“建设端”的核心卡位。公司不仅是国际ITER项目TAC1安装标段的中方总承包，积累了超导磁体高精度安装等关键技术，更是国内未来聚变工程实验堆（CFETR）核岛及相关设施建设的承担者。随着聚变项目从实验装置迈向工程堆，庞大的工程建设需求将使其成为最直接、最确定的受益者之一。公司数千亿的在手订单，特别是核电建设订单，为其业绩提供了稳定支撑。

  · 国机重装：重型装备制造巨头，在核聚变装置所需的大型、超大型铸锻件制造方面具备无法替代的能力。作为BEST等国内装置的关键结构件供应商，公司凭借其在超大型构件制造上的技术积累，解决了聚变装置对高强度、高精度基础部件的需求，是产业链上游的重要基石。

  聚变装置极端的工作环境对材料提出了近乎苛刻的要求，相关材料公司技术壁垒极高。

  · 安泰科技：国内高端难熔金属材料的领军者。其控股子公司是全球可控核聚变装置的核心供应商，为EAST装置独家供应钨铜偏滤器，也是ITER项目该部件的重要供应商。其产品能承受上亿摄氏度等离子体的冲击，技术门槛极高，需求明确。

  · 西部超导：在低温超导线材领域国内领先。虽然当前聚变装置多使用低温超导磁体，但其技术是构建强磁场约束等离子体的基础，公司是产业链上游重要的一环。

  · 永鼎股份：公司旗下有高温超导材料业务。随着BEST等项目推动高温超导磁体路线的发展，二代高温超导带材的需求前景被打开。公司在该领域的进展备受市场关注。

  · 国光电气：专注于真空器件及核工业设备，是ITER项目偏滤器、包层第一壁板等重要部件供应商。公司研发的钨铜偏滤器已在国内HL-2M装置上交付使用，核工业设备业务占比较高，业绩与聚变进展关联度紧密。

  · 百利电气：国内超导带材市场的有突出贡献的公司，在超导和超高真空密封技术方面具有优势。公司为BEST项目提供了关键的杜瓦密封组件，相关订单已达1.8亿元并大部分完成交付，是超导技术路线商业化落地的直接受益者。

  可控核聚变需要强大的脉冲电源系统来产生和维持等离子体，有关技术公司亦存在机遇。例如，四创电子旗下公司实现了聚变装置超导磁体电源模块的国产化；炬光科技则为惯性约束核聚变路线提供高功率激光驱动系统。

  首先，需明确部分大型核能企业暂未涉足聚变业务。 例如，中国广核在投资者互动平台明确说，公司暂不涉及可控核聚变相关业务。同样，中广核技也公告称，截至目前公司没有可控核聚变相关业务及产品。这表明，投资时需要深入分析具体业务关联，而非简单基于集团背景进行联想。

  在憧憬可控核聚变带来的万亿级市场蓝图时，投资者必须清醒认识到其背后蕴藏的远超寻常行业的巨大风险。

  首要风险是技术不确定性。 尽管工程化提速，但可控核聚变仍面临“材料、工程与物理”三座大山。例如，能够长期承受极端中子辐照的第一壁材料、实现氚燃料自持循环等核心技术难关尚未完全攻克。任何一项瓶颈都可能显著推迟商业化进程。

  其次是漫长的商业化时间线。 从实验堆、示范堆到商用堆发电，每一步都需数年甚至十数年时间，且耗资巨大。当前上市公司的订单大多数来源于科研实验装置，其规模、利润贡献度与未来商业堆相比仍有巨大差距，业绩兑现周期很长。

  最直接的风险在于长期资金市场的剧烈波动。 可控核聚变板块具有鲜明的高估值、高波动特征。部分个股因与热门项目关联，股价可能在短期内脱离基本面出现“涨幅巨巨大”的情况。然而，当概念热度退潮或项目进展没有到达预期时，股价面临大幅回调的风险极高。投资者必须仔细甄别公司的实际业务占比、技术含金量和订单可持续性，警惕纯粹的题材炒作。

  免责声明： 本文内容基于公开的新闻报道、科研机构公告、公司公告及券商研究报告进行梳理与整合，市场有风险，投资需谨慎。

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